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朱晏民专栏-资金、信心可望转正面 支撑台股向上

2018年03月11日 04:10 工商时报

凯基投顾董事长朱晏民

德国股神科斯托兰尼曾以「老人与狗」的故事,来解释经济与股市的关系。老人代表经济,小狗代表股市,这隐含只要整体经济维持在復甦的轨道上,儘管股市在短中期可能与经济背道而驰,只要经济成长未到尽头,股市依然维持多头。

美国本波景气进入復甦周期以来,截至3月已达104个月,虽已逼近史上最长之120个月与第二长之106个月,但经济復甦是否到顶,并非由「时间长短」来决定,而应是观察景气反转下滑的领先指标是否已经出现,往常景气上行的势头结束前通常伴随「通膨攀上高峰」,因为通膨攀上高峰将使央行加快升息脚步,最终使景气转弱。

截至目前,美国1月核心个人消费支出(PCE)维持在1.5%的年增率,且较过去3个月呈现持平,隐含通膨并未出现加速的现象。除此,「债券信用利率」目前亦没有扩大的迹象,显示经济基本面依然健康。

除此,儘管美国本波经济復甦周期已远超过长期平均(过去150年以来总共歷经33个景气循环,平均长度为33个月),但就目前全球主要国家而言,本次的復甦周期较歷史平均为长者仅有美国、英国与澳洲,其余国家(包含法德日加等国)的復甦周期不是与平均相当,就是较平均为短。整体而言,我们综合判断整体景气依然维持在復甦的轨道。

2月初全球股市的重挫,主要反映美国1月薪资成长率过高,因为市场将此数据预先解读为「联准会可能加快升息脚步」,此即影响股市的「资金面」利空。但我们认为,1月薪资的增长对通膨的带动效果应属短暂,主因本次薪资增长的跳升主要来自一次性的因素,包含最低工资的调升、一次性红利奖金的发放。

除此之外,影响股市的另外一项因素则是「信心面」,而信心面的优劣主要来自于「企业获利的预期」。

由于美国最新公布的去年第4季企业财报普遍优于预期,带动市场再度上修企业获利水准。美国S&P 500 指数成分股中,78%的企业财报优于预期,且整体2017年第4季企业获利较预期增加3.7%。

就台股展望而言,由于目前资金面偏向利空,而信心面偏向利多,因此短期将维持整理格局;3月下旬起,因为资金面与信心面有可能同步转为正面,有助届时台股向上动能。

2月初以来,因担忧联准会加快升息,国际资金已连续5周卖超台股达1,200亿,今年以来迄今转为净卖超400亿元。而联准会下次会议定于3月20~21日,若确定升息1码,且维持当年度升息3次的目标,预估应有机会使目前观望的国际资金再度回流,隐含3月中旬以后资金面将转为正面。

就信心面而言,由于3月份开始将陆续有更多基本面的正面讯息,有助支撑市场作多的信心。根据我们產业调查,因中国手机库存已调整3~4个季度,整体IC设计的库存天数已降至平均水准以下,配合年度新机发表,预期进入3月以后将有一波手机零组件的库存回补潮,受惠產业包含晶圆代工、IC设计、行动式记忆体、被动元件、手机镜头等。

其次,塑化產品(包含PE、PP、PVC等)目前的库存亦已回到低水位,预期随3月起步入季节性旺季,加上印度与中国等新兴市场的PMI指数维持稳健扩张下,将支撑塑化原料的需求。

(工商时报)

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